Resultados financieros contradictorios
Telefónica presentó resultados del primer trimestre de 2025 que muestran un panorama complejo. Si bien se observa una mejora operativa con un aumento de ingresos orgánicos del 1.3%, márgenes mejorados en España, Brasil y Alemania, reducción de deuda y CapEx, el beneficio neto de operaciones continuadas cayó un 26% y el flujo de caja libre fue negativo. Esta aparente contradicción plantea interrogantes sobre la verdadera salud financiera de la compañía.
El impacto de las desinversiones
La salida de Argentina y Perú tuvo un impacto significativo en las cifras contables, representando una disminución de 1.731 millones de euros. Aunque esperada, esta situación revela que el crecimiento de Telefónica se basa más en recortes que en una expansión orgánica sólida. Si bien la eficiencia operativa mejoró (0.4% de crecimiento en rentabilidad operativa), la falta de un crecimiento significativo genera preocupaciones.
La paradoja de la eficiencia sin crecimiento
A pesar de la mejora en la gestión, la valoración de Telefónica no refleja este progreso. La empresa, aunque más eficiente, presenta menores ganancias. El mercado busca más que una simple mejora en la ejecución; demanda una visión de futuro y un relato de crecimiento convincente. La cotización, si bien ha alcanzado máximos en tres años, aún no muestra un despegue significativo.
Telefónica Tech: un futuro prometedor, pero oculto
Telefónica Tech, la división tecnológica, presenta un crecimiento destacado del 6.6%, alcanzando una facturación anualizada equivalente a una mediana del IBEX. Sin embargo, la falta de transparencia en su rentabilidad y la ausencia de presentación como una unidad autónoma limitan su visibilidad e impacto en la valoración global de la empresa. Su potencial permanece, en parte, oculto para el mercado.
El éxito en España y el desafío futuro
En España, Telefónica ha logrado un crecimiento notable, impulsado por el aumento de ingresos y márgenes (alrededor de un 2%), un incremento significativo en la venta de terminales (casi 18%) y una tasa de cancelación estable (0.9%). El acuerdo con Vodafone para el despliegue de Fiberpass añade 3.65 millones de hogares potenciales. El ARPU convergente en España, el más alto del grupo (92.3 euros), refleja la solidez del mercado español y la capacidad de Telefónica para retener clientes premium.
La necesidad de una narrativa convincente
La pregunta clave es por qué Telefónica no refleja su mejora en la ejecución en su revalorización. La respuesta podría estar en la ausencia de una narrativa atractiva que impulse la confianza del mercado. El crecimiento percibido es tan importante como el real, y sin una historia convincente, las sólidas cifras financieras no bastan para atraer inversores. El reto de Telefónica reside en comunicar su visión de futuro y demostrar su capacidad para alcanzar un crecimiento sostenible y visible.
